时间：2005年08月21日　来源：大洋网-信息时报

    前天，多年来一直支持《信息时报·爱心档案》中贫困家庭的“爱心之星”们也被邀请来到了活动现场，面对不断闪烁的摄像机镜头，他们显得格外谦虚：“别照了，这都是我们应该做的。”几乎每一个爱心之星的口中都重复着这样的话语……在持之以恒地资助了众多贫困家庭后，昨日这些爱心之星们，又在信息时报的倡议下，将爱心捧到了大学生的面前，用他们的仁善之举，让祖国的栋梁之材顺利完成大学梦。

广州市王老吉药业股份有限公司：只要社会需要就会一如既往

　　王老吉药业行政中心总经理黎浩标称公司很早就开始在帮贫扶困的工作上下了很大功夫。去年，该公司在广东省的梅州市五华县出资建立的王老吉希望小学正式挂牌，为当地的贫困儿童打开了上学求知的绿色通道。之前，该公司在重庆也资助了几十名面临失学的贫困学生。

　　“希望大家都能伸出援助之手！”他表示，只要社会有需要，他们都会一如既往地支持慈善事业。他说，目前社会上需要帮助的人很多，仅靠一两个企业的力量是远远不够的，他希望全社会都能动员起来，为贫困人士献出一分爱心。

爱心惠及全社会 三年捐资千万元

　　王老吉药业在搞好企业经营的同时，不忘报效社会，近三年来王老吉公司向社会捐资捐物累计超1000万元。在“九运会”期间，出钱出物出人，极尽所能为广州人争光；资助罗定县冲丽小学完善教学环境，更新教学设备；扶助五华县建立“王老吉希望学校”；捐资在惠州建设吕钦象棋馆；帮助道德标兵潘桂河创业；援助血癌青年李本灏、邱飞治病；非典期间，向战斗在抗击非典一线的医务人员等赠送药品及款项达百万元；2004年6月，与中国人民解放军三军仪仗队共建文明单位，捐赠防暑药品一批价值60万元。他们表示作为扎根广州本土的企业，将满腔诚意地向信息时报爱心档案中的贫困人士施以爱心，唤起全社会热情来做善事。

来源： 大洋网-信息时报
《爱心档案》三周年庆之爱心之星
《爱心档案》两周年庆之爱心慈善金筹款20万

近日，随着气温的升高，记者发现，在各大卖场里，凉茶的销售开始变得火爆起来。

作为一种保健饮料，凉茶在岭南地区可谓历史悠久。从诞生之日起，它就是以独有的清热解毒、祛湿生津等功效一直受到当地人的青睐。现代人形容广州特色，有这么一句话：“烧鹅、荔枝、凉茶铺”。广州的凉茶历史悠久，凉茶品种甚多，但大多在岭南地区畅销。现在，随着全国性健康意识的提高，最近有不少拥有悠久历史的品牌凉茶开始打破区域局限，走向北方等中国更广大地区。

凉茶市场的竞争加剧

现代人尤其是都市人普遍工作压力加大，常导致身体“亚健康”状态的出现。中医强调调和阴阳、气血平衡的观点是将人体作为一个整体来对待，而凉茶与中医的内在联系成了它闯荡南北的先天优势。随着市场的发展，凉茶品牌的竞争时代也初现端倪。

据广药王老吉市场经理贺庆介绍，今年凉茶突破地域限制的步伐大大加快，通过我国南北方文化交流的频繁，再加上近几年的市场推广，凉茶预防上火的概念目前已经深入人心。今年1－6月，广药王老吉仅在深圳的销量比去年同期上升了125%。而随着市场的扩大，市场上打“预防上火”牌的凉茶也越来越多，初步估计有40－50种，甚至一些外来资本也开始进入凉茶行业。

记者在南山的某大卖场饮料区看到，有不下10种凉茶在销售，据饮料区有关人士介绍，目前凉茶销售情况良好，仅罐凉茶就有5种，消费者的选择更多。相信随着炎热天气的到来，凉茶的销量将会不断的上升。

凉茶也要因地制宜

有人说过，从凉茶的历史文化来讲，凉茶只是一个地方饮料，这也是先前凉茶局限于广东一隅的根本原因。在进入世纪80年代以后，各种凉茶冲剂及软包装、罐装凉茶应运而生，凉茶改良成为一种趋势。凉茶要成为全国性的品牌乃至国际性的品牌，必须与中医保健、中医文化结合起来。从而突破地域概念。

今年以来，不少凉茶企业开始重视凉茶口味等方面的改良。业内人士介绍，和各地不同口味的菜系差别一样，虽然近来凉茶开始深入人心，但是不代表大家都已经接受了它，凉茶也要因地制宜。贺经理对此观点表示赞同，同时他还透露，今年在北方销售的王老吉凉茶会在口味上做一些调整，考虑到北方消费的习惯，凉茶的口感会柔和一些。

范先生刚从武汉来到深圳，他表示近年来，凉茶在武汉已经比较普遍了，口感或多或少会影响选择，自己一般会选择口感好甜一点的凉茶。他觉得现在市场上的凉茶，在口感上已经可以让不同地域的消费者接受，这样无疑扩展凉茶的市场。

行业标准有望诞生

今年年初，有消费者在北京普通食品饮料中添加禁止加入的药品（夏枯草）为由，提起诉论。还要求该公司和商场停止生产、销售该产品，该案最后还是以家多宝司的胜诉告终。

对此，广药王老吉有关人士表示，通过这件事，虽然还有不少人对喝凉茶保留自己的看法，但是也让更多的人了解凉茶，也了解夏枯草。另外着也会促进凉茶行业标准的诞生，这对整个凉茶行业来说，具有深远的意义。

另据了解，受广东食品标准委员会的委托，由王老吉牵头的共12家凉茶企业正在商讨起草凉茶的行业标准。有业内人士表示，行业标准的制订，会对日益壮大的凉茶行业起到规范的作用，也会让消费者更加放心饮用。

从一季度的运营情况看， 05年公司（600332）将出现恢复性增长，未来两年有望保持20％以上的较快发展速度。目前市场上与公司具有可比性的品牌中药企业，市盈率均在20－25倍。未来两年公司将保持较快增长，目前公司价值被低估，给予“审慎推荐”评级。

公司拥有数个堪与同仁堂媲美的著名品牌

广州药业是纯粹的控股型公司，公司本部无经营性资产。旗下有8家制药企业、5家流通企业及2家研发型企业。医药工业中，8家中药制剂企业均为百年老字号，王老吉、潘高寿、敬修堂、陈李济等著名品牌在以两广、香港为中心的珠江三角洲家喻户晓，其在南方的声誉有如同仁堂在北方的影响。广州市医药公司依托富庶的珠江三角洲区位优势，与国药集团、上药集团并列为国内三大医药商业企业。

从销售收入看，医药商业占据销售的主要部分。2001年到04年，医药商业和医药制造业销售收入之比平均为72：28。但是由于医药商业毛利率较低，加上近年受降价因素影响，流通领域的盈利空间受到明显的挤压，特别是医药零售业，中药材公司下属的采芝林连锁在04年出现较大亏损，成为公司业绩下滑的主要原因。从01年到04年，医药商业与制药业主营利润之比平均为28：72，恰好与主营收入之比相反。中药制造业以不到三成收入的比例，为公司贡献了7 成多的主营利润。

医药制造业盈利能力强，未来成长空间大

广州药业中药制造业规模较大，旗下聚集了一批百年老字号企业，04年销售额19.2亿，在国内居于前列，上市以来公司平均毛利率为53％，不仅高于行业平均水平，也高于中药龙头企业同仁堂的毛利率，显示出较强的盈利能力。然而，公司的成长性较差，2001年上市时，广药和同仁堂两家企业的销售额相似，均为16 亿元，但此后广药制造业的平均增速仅为10％，不仅远低于同仁堂25％的平均增速，也落后于18％的行业平均水平。

公司的中药产品线较丰富，品种超过400种，有40个国家二级中药保护品种，值得注意的是，其中独家生产的产品有20个，而同仁堂无独家产品。公司产品从治疗用途，可分为清热解毒药、糖尿病药、止咳化痰药、疏风活血药和胃肠用药。目前公司有消渴丸、华佗再造丸、夏桑菊、王老吉凉茶等4 个销售过亿的品种，其中消渴丸、华佗再造丸两个产品为市场独家产品。另外，清热消炎宁、蛇胆川贝枇杷膏、蜜炼川贝枇杷膏、治咳川贝枇杷膏等独家品种，年销售额也均在5000 万元左右。而同仁堂的拳头产品六味地黄丸、乌鸡白凤丸、安宫牛黄丸等，市场上同类产品较多，竞争较激烈。众多独占性产品，为广州药业的未来增长打下坚实的基础。

消渴丸：具有独家生产优势

消渴丸主治糖尿病，国家二类中药保护品种，属独家生产。消渴丸是中西药合剂，除中药成分外，还含有化学成份格列本脲（优降糖）。由于疗效独特，价格低廉，该产品在中小城市的市场占有率较高。目前是公司销量最大产品，毛利率较稳定。03年受SARS 影响，该产品销售出现下降，04 年出现恢复增长，同比增长12％,预计05 年仍可保持13％的增长。

清热解毒药：走大健康产业道路

清热解毒药主要包括夏桑菊和王老吉凉茶。夏桑菊由于市场同类产品较多，竞争激烈，毛利率水平较低。公司未来将发展重点放在王老吉凉茶上。“王老吉”是一个具有170 余年历史、蜚声海内外的著名品牌，去年香港同兴药业公司通过注资入股王老吉药业。香港同兴药业在中药海外销售方面具有丰富的经验，并且在香港和东南亚地区拥有庞大的中药销售网络，双方合作，将使王老吉加速其全国性扩张，并且可以延伸至海外市场。由于王老吉凉茶具有药准字及食健字双重身份，今年公司将重新整合资源，在战略上实行药品与食品发展并重，做成大健康产业概念。公司已与肯德基合作，借助肯德基德品牌和网点资源来拓展市场，将其作为时尚饮料向全国乃至全球渗透。目前国内功能饮料市场非常大，估计50 亿元左右，未来公司有志于将王老吉凉茶打造成中国草本第一品牌。预计该产品未来两年保持100％的增长。

止咳化痰药：销售回升明显

潘高寿药业生产的蛇胆川贝枇杷膏、蜜炼川贝枇杷膏、治咳川贝枇杷膏等止咳化痰药，由于疗效好加之独家生产，一直保持10％以上的稳步增长。04年该系列产品出现较大幅度下降，主要由于该产品作为治疗SARS的辅助用药，03年销售势头较好，一些经销商乘机囤积了大量药品，而SARS 又从此绝迹，因此，公司将精力主要用于消化积压在渠道中的产品，造成04 年

销售明显下滑。经过调整，今年一季度该产品销售势头良好，毛利率也明显提升。治咳川贝枇杷膏、蛇胆川贝枇杷膏、蜜炼川贝枇杷膏、蛇胆川贝液分别实现销售1900 万元、2600 万元、1300 万元、1400 万元，全年有望实现20％的增长。

医药商业05年有望扭亏

公司的医药批发业务以经济发达的广州市为依托，拥有辐射全国的销售网络，每年基本保持与行业同步的增速。受药品招标及降价影响，毛利率稳中略降，成为公司利润的主要来源之一。

受药品降价、抗生素限售政策及平价药房等因素的影响，公司零售连锁业04年出现了一定的亏损。中药材下属的子公司采芝林药品连锁店，去年平均每月亏损160万元，公司陆续关闭一些门店，公司提取员工遣散费，加上药材公司计提存货减值准备，中药材04年共计亏损约8000万元，成为04年公司业绩大幅下降的主要原因。从一季度的情况来看，由于关闭了一些亏损门店，加上成本控制及采取其它有力措施，目前零售连锁已由去年每月亏损160万元，减至目前每月亏损20万元，今年中期有望达到盈亏平衡，下半年将实现盈利，预计全年将扭亏。

突出问题：公司整体缺乏有机整合

广州药业由原广州市医药公司下属的多家中药及商业企业捆绑上市，上市后各企业依然保持独立法人地位，自主经营，从原料采购、生产加工、广告策划到营销网络，各子公司均自成体系。上市公司对下属企业的实际控制力度较弱，之间关系仅停留在财务监督、对外联络上，并不插手子公司的实际经营，上市公司更多的是做为融资平台而存在。

由于公司整体缺乏有机整合，因此，导致经营成本居高不下，严重削弱了公司的盈利能力。

公司的医药制造业规模与同仁堂相似，而以医药批发业务为主的公司医药商业部分，营业和管理费用远低于制造业，因此，两者具有一定的可比性。公司近四年的平均营业费用比同仁堂高出29％，平均管理费用比同仁堂高出130％，平均三项费用之和比同仁堂高出74％，实际税率平均为38.7％，远高于同仁堂8.5％的税率水平。今年前三季度，广药的实际税率更是达到创记录的60％，放眼沪深两市也绝对属于最高之一。

财务状况健康，经营效率高

由于公司内部各子公司间缺乏统一调度，导致偿债能力偏低，经整合后有望改善；应收帐款、存货等指标优于行业平均水平，显示较高的经营效率；主营业务利润率、净资产利润率偏低，与盈利能力较低的医药商业占公司主业较大比例有关；除03年受SARS影响，经营性现金流出现异常外，其他年份与每股收益基本匹配，显示业绩较扎实。总体看，公司的财务状况较健康。

投资评级：“审慎推荐”

作为品牌中药企业，目前沪深两市与公司具有可比性的，包括同仁堂、云南白药、片仔癀、东阿阿胶等四家企业。由于品牌中药企业具有稳定增长的业绩及良好的发展前景，市场认同度较高，因此，市场给予一定的溢价，平均动态市盈率在26倍，平均市净率在4.7倍。未来几年公司将保持快速增长，05年预计每股收益在0.23元左右，06年0.3元，目前股价低估，给予“审慎推荐”评级。